貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)不變 市場對下調(diào)準備金率有預期

發(fā)布日期：2011-11-22
    核心提示：央行近日發(fā)布第三季度貨幣政策執(zhí)行報告指出，下一階段將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，但也首次明確提出，會根據(jù)經(jīng)濟形勢的變化，適時適度進行預調(diào)微調(diào)。
    央行近日發(fā)布第三季度貨幣政策執(zhí)行報告指出，下一階段將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，但也首次明確提出，會根據(jù)經(jīng)濟形勢的變化，適時適度進行預調(diào)微調(diào)。
有分析人士指出，事實上10月末信貸突擊增長，已經(jīng)顯示出貨幣政策預調(diào)微調(diào)已經(jīng)開始。
    貨幣政策框架仍是穩(wěn)健
    根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布10月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，CPI下行至5.5%，為今年6月以來首次回落在6%以下，通脹壓力有所緩解。此次央行報告也認為，8月份以來CPI環(huán)比增速顯現(xiàn)放緩跡象，目前看同比CPI漲幅有繼續(xù)回落的可能。若國內(nèi)外經(jīng)濟增長進一步放緩，物價漲幅回落還可能加快。
    不過，央行同時指出，當前物價仍在較高水平，尤其是在全球極度寬松的貨幣條件仍將持續(xù)、前兩年國內(nèi)需求擴張較快的大環(huán)境下，通脹預期短期內(nèi)難以輕易改變。此外，目前經(jīng)濟內(nèi)在擴張的壓力依然存在，物價調(diào)控不能松懈，需要宏觀政策繼續(xù)把握好力度和節(jié)奏。
    對于此次央行報告貨幣政策的細微變化，財政部財科所所長賈康在接受采訪時表示，盡管近幾個月CPI漲幅趨緩，經(jīng)濟情況發(fā)生了一些變化，使政策調(diào)控已經(jīng)帶有觀察期的特點，并有了一些定量寬松的操作，但是宏觀政策框架仍然是穩(wěn)健的。
    賈康表示，當前調(diào)控政策一方面要堅持穩(wěn)健框架，另一方面要進行相機抉擇和預調(diào)微調(diào)。財政政策應該繼續(xù)帶有一定的擴張性，在赤字安排上要有一定力度，更好地發(fā)揮財政政策區(qū)別對待、重點突出、增加有效供給等方面的功能。他同時強調(diào)，要預防外部的巨大不確定性，中國經(jīng)濟的可憂慮之處不在于短期，也不在于中長期經(jīng)濟的成長性。即便世界經(jīng)濟真的發(fā)生二次探底，我國可用的調(diào)控手段仍然相當多。
    釋放貨幣政策微調(diào)信息
    事實上，在此次央行發(fā)布報告之前，央票利率已連續(xù)三期下降，10月份信貸投放環(huán)比大幅上漲20%，使當前資金面緊張局面得以緩解。此外，在一系列政策措施綜合作用下，物價過快上漲的勢頭得到初步遏制，調(diào)控效果逐步顯現(xiàn)。
    “種種跡象表明央行已經(jīng)在貨幣政策微調(diào)上有所動作。”中國社科院金融實驗研究室主任劉煜輝對本報記者表示，由于人民幣升值預期降低，境外資本流入減少，央行為了保證市場流動性處于合理水平，在公開市場上貨幣投放充足。同時，在信貸投放方面，額度和結(jié)構(gòu)都發(fā)生了變化，近階段短期貸款增幅明顯高于中長期貸款增幅，信貸導向中小企業(yè)融資。
    對于此次央行報告釋放出將對貨幣政策進行微調(diào)的信息，國務院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松在接受本報記者采訪時表示，為了防止經(jīng)濟出現(xiàn)失速和明顯回落的情況，對局部的、碰到壓力比較大的環(huán)節(jié)和領域，比如小企業(yè)貸款扶持、保障房建設、投融資平臺進行適度的信貸支持。但它是在整個貨幣政策保持穩(wěn)健從緊基調(diào)上的局部調(diào)整，而不是像2008年底貨幣方向的根本性轉(zhuǎn)變，這是一個根本差別。
    中金公司首席經(jīng)濟學家彭文生則表示，貨幣政策微調(diào)將集中于公開市場操作和信貸管理方面，以緩解流動性過緊壓力，不排除下調(diào)準備金率的可能性，但首先應該會從調(diào)整差別準備金率入手，同時以降低稅負為主要內(nèi)容的結(jié)構(gòu)性財政政策調(diào)整將在以定向?qū)捤蔀橹黝}的政策預調(diào)微調(diào)中起到主要作用。
    存款準備金率年內(nèi)會下調(diào)嗎
    此次央行報告中始終強調(diào)要保持貨幣政策的穩(wěn)健，但同時釋放出將適時適度的進行預調(diào)微調(diào)的信息，引發(fā)了市場對存款準備金率下調(diào)的預期。
    對此，中國銀行國際金融研究所高級分析師溫彬表示，上半年在穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)下已連續(xù)多次上調(diào)存準率，如今下調(diào)存準率也應算作預調(diào)微調(diào)的一種。目前商業(yè)銀行資金緊張，可以考慮適當降低存準率，10月份PMI（采購經(jīng)理人指數(shù)）數(shù)據(jù)已經(jīng)在下降，如果11月份PMI再降低的話，12月份就該放松了，最好的下調(diào)時間窗口就在12月份。
    不過，在中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍看來，年底前不會調(diào)整存款準備金率。趙錫軍表示，資金的流動性是否需要調(diào)節(jié)，除了央票以外，還要看期間外匯儲備占款的情況，而調(diào)整準備金率標志著政策的完全放松，長期的政策方向發(fā)生變化，但在目前穩(wěn)定的貨幣政策沒有發(fā)生改變的情況下，央行主要還是通過流動性對市場進行調(diào)節(jié)。
    “時間點難以說準”，劉煜輝認為，貨幣政策松動的前提是6月份以來投資增速的狀態(tài)得以保持。由于未來經(jīng)濟下行的態(tài)勢還將持續(xù)，貨幣政策適時適度進行預調(diào)微調(diào)并不是為了保增長，而是為了減少下行中的風險，使結(jié)構(gòu)和過程得以平穩(wěn)過渡，實現(xiàn)軟著陸.
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