馬來西亞：未來水泥行業(yè)前景不明朗

水泥行業(yè)主要依賴于建筑業(yè)。因而當馬來西亞政府在2015年第二季度公布“第十一個馬來西亞計劃”（該計劃包含大型重點項目，如地鐵2號線，輕軌3號線，獨立遺產大廈和雙溪伯西烏魯-巴生高架快速路）后，水泥行業(yè)將收益。

然而，現(xiàn)在擔心的是弱勢的馬幣和低石油價格，以及它們對政府發(fā)展費用支出的影響。此外，由于抵押貸款緊縮的財政政策和對建筑材料如水泥征收6%的產品和服務稅，房地產市場預計保持溫和發(fā)展。

雖然水泥行業(yè)是一個強周期行業(yè)，然而一位業(yè)內人士表示，水泥行業(yè)參與者之間是一場銷量的較量。

“如果沒有銷量，你無法進入行業(yè)，并且隨后你無法輕易脫身”。

他表示，“‘第十一個馬來西亞計劃’”持續(xù)的基礎設施投資將給建筑業(yè)一個良好的前景，然而問題是這些項目落實下來的時間有多長?！?。同時他補充，行業(yè)的其他風險包含能源（尤其煤炭和電力）價格上漲以及企業(yè)間激烈的競爭。

考慮到這個，他進一步認為行業(yè)的前景將有彈性。

石油價格的下滑可能是水泥行業(yè)的一個阻尼器，資本支出可能會減少。

他指出，政府收入下滑可能通過取消補貼來抵消一部分。隨著建筑材料（如鋼鐵）價格的下降以及產能過剩壓力下水泥企業(yè)積極穩(wěn)價，建筑企業(yè)在商品及服務稅前已經鎖定了較低的建材成本。

去年第二季度，多數(shù)國內排名前列的水泥企業(yè)提高了他們的價格，幅度在7%~9%，由Holcim (M) Sdn Bhd帶頭，Lafarge Malaysia Bhd、Tasek Corp Bhd和Hume Cement Sdn Bhd緊隨其后。回顧行業(yè)可以看到，很多企業(yè)對他們的價格和擴張計劃相當保守。

水泥與混凝土協(xié)會會長Grace Okuda表示，今年由于政府持續(xù)的基建項目，水泥行業(yè)總體上還是樂觀的。“我們的分析顯示，行業(yè)擁有充足的產能來滿足額外的水泥需求”。

“然而，我們對2016及之后的預期不確定，但是如果項目按照計劃執(zhí)行，水泥的需求將繼續(xù)保持增長”，Okuda表示。不過他不愿就定價和商品服務稅對行業(yè)的整體影響發(fā)表評論。

對于去年二季度水泥企業(yè)在充滿挑戰(zhàn)和競爭的背景下提高價格，很多企業(yè)還增加了它們的產能，業(yè)內人士表示，這將導致供大于求的局面。

去年8月9日《StarBizWeek》雜志的報告顯示，拉法基的水泥產能是1295萬噸，YTL水泥以595萬噸緊隨其后，CIMA是340萬噸，Tasek Corp的產能是230萬噸，Hume Cemnet和Holcim Malaysia的產能則分別為200萬噸。

馬來西亞銀行投行部的最新報告顯示，受去年CIMA新產能及今年二季度即將投產的YTL產能的影響，馬拉西亞水泥平均銷售價格競爭激烈。

Research house預計今年水泥行業(yè)增長5%左右，2014年在8%~9%。

據(jù)傳，Lafarge Malaysia的水泥廠擴張正在繼續(xù)，今年底拉法基集團產能將增加5%。Lafarge Malaysia是邊佳蘭(Pengerang) 地區(qū)Rapid（煉油和石化產品集成開發(fā)計劃）和其他馬來西亞石油公司相關項目的混凝土獨家供應商，五年項目價值超過2.54億馬幣。

馬來西亞銀行投行部表示，如果拉法基2014年的盈利部分地受到生產問題的影響，這些問題導致低的銷量和高的維修/維護成本，那么今年由于生產恢復，預計它的盈利將改善。

“我們調低2015財年預期每股收益11%，這主要是基于市場份額下降1%至38%的假設（考慮來自YTL的新產能）”，它們表示。此外它對2016年2017財年的每股收益預期并沒有改變。

然而，Research house依然預期拉法基和豪瑞的合并將在今年的六月完成，它們表示馬來西亞的合并將在后續(xù)展開，可直接提高5%的盈利。擴大后的集團能長期從柔佛州強大的銷售網絡獲利，它們維持Lafarge Malaysia持有評級和原有的9.3馬幣的目標價。

此外，MIDF Research維持Lafarge Malaysia“中性”評級，指出Lafarge Malaysia水泥2014年的盈利低于它們及市場的預期。

拉法基的EBITDA利潤率和扣除稅、攤銷、少數(shù)股東權益后利潤率分別縮小到18.4%和9.3%。

除了激烈的競爭，拉法基去年第四季度業(yè)績下滑主要是由于電費、燃料和工廠維護成本上漲導致營運成本增加，

它們相信，馬來西亞產能過剩將繼續(xù)存在（目前總產能2980萬噸）從而影響水泥的平均銷售價格和拉法基的盈利水平。

此外，雖然Tasek Corp公司2014財年收入增長13.7%至6.56億馬幣，歸屬股東的利潤增長11.9%至1.05億馬幣，但是它在年度報告中表示，對今年的前景保持謹慎樂觀。去，高銷售年公司每股收益從77.29毛上升至86.46毛，它將其歸功于本國上半年強勁的需求，高銷售收入和良好的定價。然而，2014年下半年，盡管凈收益增長，但由于激烈的價格競爭，利潤同比2013年更低。

總體而言，國內水泥市場今年預計是健康運行的，但是如果企業(yè)持續(xù)面臨激烈的價格競爭、產能過剩、煤炭價格上漲和其他稅收方面的風險，他們能否維持長期的利潤增長值得商榷。