央行放大招刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì) 功效等同于降準(zhǔn)

前日，央行發(fā)布消息稱，在前期山東、廣東開展信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)基礎(chǔ)上，在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9?。ㄊ校┩茝V試點(diǎn)。央行認(rèn)為，這一舉措將有助于解決地方法人金融機(jī)構(gòu)合格抵押品相對(duì)不足的問題，引導(dǎo)其擴(kuò)大“三農(nóng)”、小微企業(yè)信貸投放，降低社會(huì)融資成本，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

分析認(rèn)為，此舉將豐富央行抵押品的市場(chǎng)操作的工具，將央行抵押品的工具從主權(quán)債、國(guó)債、政策金融債和央票，擴(kuò)展到信貸資產(chǎn)，面對(duì)流動(dòng)性的波動(dòng)央行應(yīng)該有更充裕的工具，可以調(diào)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在正面作用。

盤活銀行信貸資產(chǎn)

據(jù)悉，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)地區(qū)人民銀行分支機(jī)構(gòu)對(duì)轄內(nèi)地方法人金融機(jī)構(gòu)的部分貸款企業(yè)進(jìn)行央行內(nèi)部評(píng)級(jí)，將評(píng)級(jí)結(jié)果符合標(biāo)準(zhǔn)的信貸資產(chǎn)納入人民銀行發(fā)放再貸款可接受的合格抵押品范圍。

“制度設(shè)計(jì)本身主要還是考慮到盤活銀行的信貸資產(chǎn)，因?yàn)樯虡I(yè)銀行的信貸資產(chǎn)在中國(guó)來說規(guī)模還是比較大的，我們一直在討論怎么把存量如此之大的銀行的信貸資產(chǎn)給盤活，這個(gè)措施就是這方面的一個(gè)具體的努力。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平分析稱。

事實(shí)上，目前看來，中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在有效信貸需求不足，而銀行卻又因?yàn)槠髽I(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)大不敢貸款，尤其是一些經(jīng)營(yíng)情況不太好的企業(yè)的貸款需求得不到滿足。而將信貸資產(chǎn)再貸款在全國(guó)推廣，將增強(qiáng)銀行的放貸能力。在當(dāng)下經(jīng)濟(jì)下行壓力比較大的情況下，銀行的信貸能力得到增強(qiáng)，若達(dá)到一定規(guī)模對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)顯然是有好處的。

功效等同于降準(zhǔn)

按照廣東省的經(jīng)驗(yàn)，信貸質(zhì)押業(yè)務(wù)流程上分為4個(gè)步驟：對(duì)銀行評(píng)級(jí)、對(duì)貸款企業(yè)評(píng)級(jí)、資產(chǎn)備案核查、貸款申請(qǐng)發(fā)放。具體來說，是銀行將達(dá)標(biāo)企業(yè)的全部信貸資產(chǎn)打包建立質(zhì)押品資產(chǎn)池，向央行申請(qǐng)備案；央行從中選擇適當(dāng)?shù)男刨J資產(chǎn)，按照一定比例折扣后用于質(zhì)押，給銀行發(fā)放再貸款資金。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，這等于增加了市場(chǎng)流動(dòng)性，功效等同于降低存款準(zhǔn)備金率。他認(rèn)為，央行對(duì)不同的行業(yè)有不同的評(píng)級(jí)，如果是屬于政策支持的行業(yè)，在質(zhì)押率上在打折的比率上能夠間接取得央行的支持。

從結(jié)構(gòu)性貨幣政策角度來看，信貸質(zhì)押再貸款與抵押補(bǔ)充貸款（PSL）并沒有實(shí)質(zhì)性的差異，兩者均旨在解決目前金融結(jié)構(gòu)在向央行借款時(shí)合格抵押品不足的問題，也是將央行的基礎(chǔ)貨幣投放與商業(yè)銀行的信貸投放更好掛鉤的嘗試。華創(chuàng)證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管鐘正生指出，完善的抵押品評(píng)級(jí)管理辦法是推進(jìn)信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款的關(guān)鍵。

釋放更多流動(dòng)性利好A股

“應(yīng)該說，信貸資產(chǎn)抵押再貸款相當(dāng)于開辟了新的基礎(chǔ)貨幣投放渠道，將儲(chǔ)存在央行的存量貨幣通過再貸款的方式釋放出來?！币晃徊辉竿嘎渡矸莸娜淌紫顿Y顧問人士表示。所謂信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款，也就是銀行用已經(jīng)放出去的貸款，從央行質(zhì)押獲得新的資金。此舉等同于增加市場(chǎng)流動(dòng)性，功效與降低存款準(zhǔn)備金率相當(dāng)，客觀上有利于股市，如銀行、資源類板塊。

2014年下半年以來，為了降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，央行連續(xù)降息、降準(zhǔn)，不僅直接釋放流動(dòng)性，同時(shí)通過國(guó)債逆回購等途徑引導(dǎo)市場(chǎng)資金利率下降。今年5月底上海同業(yè)拆借7天Shibor利率一度下降到2%以下。不過，7天Shibor利率在8月中下旬上沖到2.6%附近。有分析認(rèn)為，為了維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定，央行通過一定的渠道令人民幣被動(dòng)回籠，使得市場(chǎng)資金成本在降準(zhǔn)降息背景下持續(xù)維持相對(duì)高位。

“信貸資產(chǎn)抵押再貸款最明顯的作用，一方面是釋放更多的流動(dòng)性，相當(dāng)于降準(zhǔn)；另一方面，市場(chǎng)基礎(chǔ)貨幣增加，流動(dòng)性提升，也會(huì)使得市場(chǎng)資金利率下降，有利于提升風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格。因此，央行這個(gè)措施對(duì)股市是個(gè)利好?！鄙鲜鋈淌紫顿Y顧問認(rèn)為。記者對(duì)比數(shù)據(jù)也發(fā)現(xiàn)，在A股歷史上，多數(shù)時(shí)段，資金成本與A股指數(shù)成反相關(guān)，2013年6月資金成本飆升，A股因此出現(xiàn)斷崖式下跌。

市場(chǎng)流動(dòng)性提升將對(duì)銀行、資源、房地產(chǎn)等對(duì)資金敏感的行業(yè)帶來實(shí)質(zhì)刺激作用，“對(duì)銀行來講，通過再貸款，可以獲得低成本的可貸資金，降低攬存壓力，降低獲取資金的成本，客觀上有利于維持凈利差的穩(wěn)定，甚至?xí)U(kuò)大，這個(gè)對(duì)銀行的業(yè)績(jī)是好事情。”華泰聯(lián)合證券市場(chǎng)分析人士對(duì)廣州日?qǐng)?bào)記者表示。同時(shí)，實(shí)質(zhì)性寬松引導(dǎo)實(shí)際利率下行，加上未來可能的降息，將降低上市公司財(cái)務(wù)和融資成本，有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，加快企業(yè)去庫存，利好上游資源類板塊，如有色、煤炭、鋼鐵等。