證券時報(bào)：猴年央行首次降準(zhǔn) 釋放流動性約6000億元

2月的最后一天，央行突然宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。央行稱，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率是為了保持金融體系流動性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。分析人士普遍認(rèn)為，此次降準(zhǔn)釋放流動性約6000億元。

上周五，央行行長周小川首次提出貨幣政策“穩(wěn)健略偏寬松”，這個一反常態(tài)的提法引發(fā)市場強(qiáng)烈關(guān)注，再結(jié)合昨日的突然降準(zhǔn)，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行的舉動將使市場重拾寬松預(yù)期?！凹词乖诖汗?jié)前后資金面最容易緊張的局面下，央行也只是通過公開市場操作和貨幣政策工具投放資金。投資者對央行雙降的寬松預(yù)期在逐步弱化，近期中長期債券收益率也有小幅回升?！敝薪鸸痉治鰩熽惤『阏f。

雖然此前不少分析人士認(rèn)為，從理論上看，央行早就需要降準(zhǔn)，但考慮到央行多次提及“降準(zhǔn)釋放的寬松信號過于強(qiáng)烈，會對人民幣貶值造成壓力”，加之1月信貸天量增長、一線城市房價暴漲等因素影響，市場轉(zhuǎn)而認(rèn)為降準(zhǔn)概率不大。因此，此次降準(zhǔn)大大超出市場預(yù)期。

不過，陳健恒也認(rèn)為，貨幣政策本身越來越尊重基本面的變化，在經(jīng)濟(jì)走弱的環(huán)境下，央行仍會逐步放松，該出手時就出手。從目前的預(yù)測看，1~2月工業(yè)增加值將有所回落，即將公布的采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）可能也會走弱。而從全球范圍看，2月份全球主要發(fā)達(dá)國家的制造業(yè)PMI和服務(wù)業(yè)PMI都大幅回落。在海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)紛紛走弱的背景下，貨幣政策放松是合理且必須的。

更為重要的是，此次降準(zhǔn)雖然向市場釋放了寬松貨幣環(huán)境的預(yù)期，但實(shí)際上降準(zhǔn)仍只是“補(bǔ)水”而非大幅“放水”。民生證券研究院固定收益分析師李奇霖表示，外匯占款持續(xù)收縮，本周公開市場操作到期9300億元，降準(zhǔn)釋放的流動性只能勉強(qiáng)抵補(bǔ)基礎(chǔ)貨幣缺口。當(dāng)然，超預(yù)期的降準(zhǔn)確有“寬松”的信號意義。

此外，對于此前央行所擔(dān)憂的降準(zhǔn)會加大人民幣貶值壓力的問題，民生證券研報(bào)稱，在人民幣貶值預(yù)期較大的時候降準(zhǔn)，確實(shí)會加劇資本外流，引發(fā)人民幣繼續(xù)貶值，但目前美聯(lián)儲加息預(yù)期大幅降低、人民幣匯率相對穩(wěn)定，為降準(zhǔn)提供了較好的時間窗口。

降準(zhǔn)所釋放的流動性寬松的信號，對股市而言當(dāng)屬利好。不過，民生證券研報(bào)也認(rèn)為，降準(zhǔn)對股市產(chǎn)生的利好作用較為有限。從風(fēng)險(xiǎn)偏好看，超預(yù)期的降準(zhǔn)配合穩(wěn)增長政策，有助于緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力，提振市場情緒；從無風(fēng)險(xiǎn)利率角度看，降準(zhǔn)的對沖意義大于寬松意義，無風(fēng)險(xiǎn)收益率的下行需要央行引導(dǎo)短端利率下行的進(jìn)一步動作；從基本面看，供給側(cè)改革出現(xiàn)實(shí)質(zhì)進(jìn)展之前，企業(yè)盈利的改善仍缺乏內(nèi)生動力，外生性的刺激效果會越來越弱。

陳健恒表示，這次降準(zhǔn)后，預(yù)計(jì)市場對資金面的預(yù)期重新轉(zhuǎn)為樂觀，貨幣市場利率可能有一定幅度的下降，從而帶動債券收益率回落。未來幾個月隨著糧食價格走低、豬肉價格高位回落以及蔬菜供需恢復(fù)正常后的價格回歸，預(yù)計(jì)消費(fèi)價格指數(shù)會逐步下降，這可能會推動央行未來幾個月采取更多的寬松措施。